资本资产定价模型及其在中国证券市场中的应用

2019-02-06 03:09 | 作者:超超 |

在Harry M. Markowitz于1952年建立现代投资组合理论之后,William Sharp和John Linter遵循资本资产定价模型(capitalassetpricingmodel,capm).、 Jan Mossen(janmossin)和其他人创立。该模型研究了证券市场如何形成均衡价格以发现证券市场中的错误定价证券。它已在现实市场中得到广泛应用,并已成为普通投资者最重要的工具之一.、基金经理和投资银行投资证券。

资本资产定价模型基于基于风险资产的预期收益余额的预测模型。它表明单一证券的合理风险溢价取决于单一证券风险对投资者整体投资组合风险的贡献。单一证券的风险由系统性风险和非系统性风险组成。通过投资多元化可以消除非系统性风险。因此,单一证券的风险导致整个投资组合的风险只是其系统性风险,而贡献的程度由β来衡量。是的

II = COV(RI,RM)/σm2

其中βi是证券i的相对风险; cov(ri,rm)是证券i的回报和市场投资组合回报的协方差; σm2是市场证券集团负责人的差异。

资本资产定价模型假设所有投资者都使用Markowitz的投资组合理论来找到有效集合中的投资组合。此时,证券的回报和风险将呈现明显的线性关系。对于

E(RJ)= RF + [E(RM)-rf]β1

该模型是资本资产定价模型。其中e(ri)是证券i处于均衡状态的预期回报率; rf是无风险利率,一般是指短期国库券或存款利率; e(rm)是市场投资组合的预期回报率。投资者可以根据市场投资组合收益率的估计值和证券的β估计值计算市场均衡状态下证券的预期收益率,然后根据预期收益率计算均衡开盘价。这种平衡状态。

将当前实际市场价格与均衡开盘价进行比较,如果两者不相等,则市场价格计算错误,错位价格应有退货要求。有了这个,你就可以获得超常收入。当实际市场价格低于均衡价格时,就意味着证券是廉价证券,应东森娱乐平台该购买;相反,如果实际市场价格高于均衡价格,则应出售证券,并将资金转移到其他廉价证券。资本资产东森游戏注册定价模型是现代金融的基石。它揭示了资本市场的基本运作规则,对市场实践和理论研究具有重要意义。它不仅广泛应用于资本市场的各种资产,还用于确定各种资产的价格,例如,如何定价证券一级市场的定价;同时,它也为投资者提供了投资机制。可以根据资产的系统风险选择几种竞争性报价的金融资产。具体而言,投资者可以通过权威综合指数确定全市场投资组合的预期收益率,并计算投资者可以选择的个别资产的β系数,并使用国库券或其他适当的政府债券。确定无风险回报率。当投资者收到这些信息时,资本资产定价模型为投资者提供了一种估算潜在投资项目回报率的方法。当资产的预期回报率高于投资者要求的回报率时,购买此类资产是最合适的投资选择。通过这种方式,资本资产定价模型已在现实市场中得到广泛应用。

资本资产定价模型虽然是资本市场中有效的风险资产价格预测模型,具有简单明了的特点,但始终引起人们的关注和应用。但是,模型严格为、的假设会影响其适用性。其基本假设的核心是证券市场是一个有效的市场,这是该模型的应用前提。

在投资实践中,投资者追求最大利润并寻求高于平均收益的超额收益,但从理论上讲,投资者可以平等获取信息。如果投资者是理性的,没有投资者就有可能获得超额收益,而且可以认为此时的市场是一个“有效市场”。可以看出,市场的有效性衡量市场是否成熟。

在一个有效的市场中,任何新的信息都会迅速而全面地反映在价格中,也就是说,随着新的信息,价格会发生变化。价格变化可以是正面的也可以是负面的,并且它会随着内在价值随机波动。在一个完全有效的市场中,价格变化几乎是盲目的。投资者通常只获得一般利润,不能获得超额利润,而购买和出售证券很难获得不寻常的利润。由于投资者正在寻求利用暂时效率低下所带来的机会,他们也降低了效率低下的程度。因此,对信息、不警惕的人几乎不可能获得不寻常的利润。

根据市场价格反映的信息,有效市场分为弱有效市场、半强有效市场和强有效市场。在弱效市场中,实际股票价格是过去股票价格的简单推进,呈现出随机特征。投资者无法通过股票价格及其交易量的统计分析获得超额利润;在半强且有效的市场中,实际股票价格反映所有公开信息,不仅包括有关公司、商业和公司财务报告的历史信息,还包括相关的宏观经济和其他公开信息。投资者无法通过分析公共信息获取超额利润;在强大而有效的市场中,当前的股票价格充分反映了历史上所有公开信息和未公开的内部信息。因此,投资者无法通过获取内部信息获得超额利润。对投资者而言,任何历史信息和内部信息都毫无价值。市场上的所有投资者都具有高度的信息响应能力,并且由于所有投资者的反映,股票的价格将及时调整。在交易内部信息时,任何投资者都不可能通过其他投资者对信息的滞后反映获得超额利润。实证研究表明,证券市场与半强有效市场假说基本一致。因此,有效市场通常被认为是半强的。中国证券市场已经建立了很短的一段时间,并在不断改革和完善。从收集的角度来看,研究人员不同地指出,中国证券市场目前处于弱势或无效状态。有以下几点。

1.信息披露程度低

有效市场的一个关键特征是信息是完全开放的。每个投资者都可以免费获得所有有价值的信息,一旦市场信息公开,它将立即影响证券的价格,并很快将被证券的价格反映出来。定价机制不得扭曲。在中国,信息披露领域的问题仍然十分突出。一方面,规则不完善,信息披露时间、内容、等技术缺陷使得信息难以通过正常渠道充分披露;另一方面,一些信息披露人员负责事实上,一些上市公司已经诉诸欺诈,特别是为了使公司的股票升值,甚至与中介勾结,过度包装公司的形象,甚至密谋推测关于公司内外的股票,误导投资者。在这种情况下,所有投资者都不公平地获取真实信息,这些虚假信息在误导市场方面发挥作用。证券价格严重偏离,少数信息经营者操纵股票价格以获取超额利润。制造信息垄断会导致市场垄断。

2.信息披露不完善

资本资产定价模型及其在中国证券市场中的应用

根据市场有效性理论,与上市公司证券发行、交易相关的所有信息都包括历史数据。、公司的运营和财务状况、管理状态、的盈利机会应尽可能详细披露,并且不应故意隐瞒、遗漏。事实上,中国的许多上市公司都关注自己的利益,报告不报告他们的担忧,只发布有利于他们的信息,甚至一些公司发布虚假信息。还有一些上市公司故意拖延信息发布,未能按时发布财务报告,也未按时公布重大投资和融资事项。、委托理财事宜。这样,投资者无法获得全面准确的信息,难以做出正确的投资决策,导致市场效率降低。

3.投资者结构不合理

资本资产定价模型假设所有投资者使用Markwitz的投资组合理论分析、来处理信息,以采用相同的投资态度,然后检验证券的定价机制。因此,投资者决策的科学性和严谨性是资本资产定价模型对实际市场具有较强适用性的前提。中国股市投资者的构成主要基于个人投资者,机构投资者较少,成熟机构投资者较少。机构投资者数量与个人投资者数量的比率远低于国外发达和有效市场的比率。这种不合理的投资者结构存在两个问题。首先,大多数个人投资者的素质普遍较低,缺乏经验,尤其缺乏专业知识。他们在市场上有很多盲目性,他们中的大多数人都在短期投机中做出投机。 。因此,要求这些投资者对、的预期收益率与、证券的标准差之间的协方差有相同的理解,这显然是不现实的。二是机构投资者较少,投资者之间的竞争不激烈,缺乏高水平,高素质的信息开发人才。因此,它缺乏市场信息开发的压力和动力,降低了市场的有效性。4.上市公司的股权结构不合理

资本资产定价模型及其在中国证券市场中的应用

我国上市公司股权结构不合理的问题源远流长。据有关部门统计,截至2002年3月,中国上市公司1,122家,已发行股份总数达3,973.12亿股。但是,中国股票和法人股总数达到2502.96亿股,占股份总数的63%。这种严重扭曲的股权结构有两个严重的影响。首先,国有股和法人股不能上市,限制了证券的高流动性,降低了证券市场的竞争程度。第二,是国家投资实体持有该国的国有股。它不是一个真正的资助者,因此没有足够的力量来监控管理行为,这在一定程度上增加了证券市场的信息不对称性。

为了提高资本资产定价模型在中国证券市场的适用性,必须建立有效的证券市场。为此,我们应该注意并解决以下问题

一是完善信息披露制度,加强信息披露管理。信息能否在市场上顺利流动是证券市场有效的标志。如果证券充分反映了所有信息,那么市场价格只能反映证券的价值。面对中国证券市场效率低下的问题,首先要完善信息披露制度,并从系统中寻求信息披露,使公开、及时有效,即确保信息公开给全体公众;确保所披露的信息正确反映客观事实确保信息得到及时披露;确保信息得到充分披露。此外,加强信息披露监督,加强监督。一方面,通过立法来规范信息披露的主体和新闻媒体、信息服务媒体的行为;另一方面,建立权威的金融信息中心,尽快发布统一的、综合信息,减少信息垄断的大量信息。

二是大力培育机构投资者,完善投资主体结构。为了解决中国证券市场投资结构不合理的问题,我们应该从以下几个方面着手培养机构投资者:(1)积极发展共同基金组织。共同基金是最常用的证券投资形式。他们以优化组合的形式购买各种上市股票、债券或其他证券进行证券投资,然后将投资组合划分为多个单位并将其出售给投资者。共同基金——中各种证券的风险被过滤。、结合平衡,风险和收益由基金成员共享,为投资者分散和降低风险提供了条件,并获得了平衡收益相结合的效果。 (2)推动养老基金、保险基金进入市场。保险基金、养老基金拥有雄厚的资金实力,资本稳定。一旦投资股市,就不可避免地会反映出投资规模为、的特征。根据现行(保险法),保险公司的保费只能用于政府债券、金融债券、银行存款和国务院指定的其他方式;养老基金也有类似的规定,使得这些巨额保险和养老基金在股市外长期存在。为了改善投资主体的结构,有必要取消上述规定。三是合理结算上市公司股权结构。国有股、法人股不能上市流通,是中国证券市场供需矛盾、利息扭曲、信息不对称、的炒作盛行。解决国有股流通问题、法人股,改善市场结构,建立健全信息交流机制、。减少投机引起的股价信号扭曲,有效提高中国证券市场效率,提高资本资产定价模型在中国证券市场的适用性。 。为此,我们应该从以下几个方面着手解决上市公司股权结构不合理的问题:(1)真正按市场规则行事,解决同一股票价格不同的问题,使各类股东站在同一起跑线上并在平等的基础上竞争以规范股票。该公司的运作机制。 (2)建立国内、法人股流通的配套措施,以及相关法律法规,使合法人民共享的国有股可合法流通。 (3)子国家实施国有股、法人股,缓解市场压力。



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